96 1-01 6 薛之谦唐禹哲激吻

荀玉根:牛市通常出现10%十倍股 蕴含五大特征 新浪财经App:直播上线 博主一对一指导 听牛人解盘选牛股 上股林争霸赛   海通荀玉根   海通证券荀玉根在最新的报告中指出,A股至今共经历5轮牛熊轮换,以牛市与震荡市期间股价涨幅超10倍与3倍为标准筛选牛股并寻找共性特征。   其认为,一轮牛市通常出现10%的十倍股,五大特征:所属行业随时代变迁而更替;起步市值普遍位于20亿以下;业绩增速明显领跑;估值与其他股票无明显差异;多并购事件。③震荡市指数虽无趋势,但仍不乏小牛股出现,3倍股普遍业绩高增长且市值偏小。   以下为荀玉根《十倍股有哪些特别基因?》的报告精要   回顾历史,A股经历了5轮“牛市-熊市-震荡市”交替,每轮交替中都会有一批股票以惊人的涨幅为该轮牛市打下印记。我们梳理五轮牛市中股价上涨超十倍以上的股票,并寻找牛股具备哪些共性特征。   1.那些年我们追过的十倍股   A股至今共经历5轮牛熊轮换。如果将市场单边上涨定义为牛市,单边下跌定义为熊市,区间波动定义为震荡市。1991年1月到2016年1月总共301个月,其中牛市有115个月,占比38%,熊市有58个月,占比19%;震荡市有128个月,时间占比43%。1991年以来A股走势,基本上是“牛市-熊市-震荡市”不断交替的过程。第一轮牛市(1990 12-1993 2)指数27个月涨幅1336%;第二轮牛市(1996 1-2001 6)指数66个月涨幅324%;第三轮牛市(2005 6-2007 10)指数29个月涨幅472%;第四轮牛市(2008 10-2009 8)指数11个月涨幅84%;最近一轮牛市考虑到创业板在上证上涨之前已经历两年牛市,故此轮牛市从2012 12开始统计,2012 12-2015 6创业板指31个月涨幅524%,2014 7-2015 6上证综指12个月涨幅152%。   以牛市期间股价最大涨幅超十倍作为牛股标准。为便于比较,以牛市起点前已上市股票作为待选样本,以牛市期间股价最大涨幅超十倍作为筛选标准,A股至今五轮牛市中,第一轮牛市(90 12-93 2)期间产生8只十倍股,占比13.56%。第二轮牛市(96 1-01 6)期间产生73只十倍股,占比7.10%。第三轮牛市(05 6-07 10)期间产生431只十倍股,占比29.42%。第四轮牛市(08 10-09 8)期间产生105只五倍股(因此轮牛市持续时间与涨幅有限,未产生十倍股,故选用五倍股作为样本),占比6.65%。第五轮牛市(12 12-15 6)期间产生292只十倍股,占比10.61%。受牛市持续时间及涨幅影响,各区间牛股数量分布差异较大。   2.十倍股的特征   2.1所属行业:随着时代变迁而更替   个股背后的行业轮转、产业更迭与时代变迁。观察每轮牛市中十倍股的行业分布,可以清晰的看出背后的行业轮转和产业更迭。从产业周期看,1990年至今共经历了消费制造时代(1990-2000年)、工业制造时代(2000-2010年)和智能制造时代(2010年-至今),而每10年的产业周期内又有5年左右的小周期,每轮产业周期的主导产业都成为牛股集中营。   90年代属于初市场经济确立,居民收入大幅增长,消费制造时代开启。长时间的短缺经济使得商品百货需求大增,第一轮牛市中,爱使股份和飞乐股份为代表商贸、轻工类行业领涨;90年代后半期,家电“新三件”(彩电、冰箱、洗衣机)逐渐取代“旧三件”(手表、自行车、缝纫机),四川长虹(600839)、真空电子等家电及电子行业股成为第二轮牛市中的十倍股。2000年进入工业制造时代,加入WTO和房地产新政等为经济注入新动力,05年开始的第三波大牛市中,十倍股集中涌现在地产产业链中,如以泛海控股(000046)为代表的地产行业、深天地A为代表的机械设备以及驰宏锌锗(600497)为代表的有色行业。08年金融危机后,政策面全面宽松,A股上演一轮小牛行情,此轮五倍股依旧集中于地产产业链,如房地产、有色和煤炭行业。2010年进入智能制造时代,信息技术与新兴消费崛起,A股相继迎来创业板牛市以及A股第五轮牛市,这期间以中科曙光(603019)、新开业为代表的tmt和医药行业成为牛股集中营。   2.2起步市值:普遍20亿以下   小市值,大空间,十倍股起步阶段市值普遍小于20亿。A股上市审核制耗时长门槛高,且鲜有退市,使得已上市公司具备并购重组和壳资源优势,而小市值公司弹性空间更大。统计发现,十倍股在牛市起步阶段市值较A股整体偏低,而在牛市高点偏高。五轮牛市起步阶段,十倍股市值中位数与全A市值中位数分别为:1.82亿元&5.24亿元(90 12-93 2)、3.93亿元&6.34亿元(96 1-01 6)、10.00亿元&9.98亿元(05 6-07 10)、9.27亿元&13.46亿元(08 10-09 8)、14.73亿元&25.44亿元(12 12-15 6)。同时发现20亿元以下市值是十倍股的集中营,十倍股在牛市起步阶段市值小于20亿元的股票占比分别为:100%(90 12-93 2)、95%(96 1-01 6)、82%(05 6-07 10)、79%(08 10-09 8)、69%(12 12-15 6)。   2.3业绩:增速明显领跑   牛股背后的业绩高增长。DDM模型中股价上涨的核心因素之一是盈利增长,统计发现,牛市中十倍股上涨有着坚实基本面的支撑。按照整体法,A股五轮牛市中,十倍股复合净利润增速和同期全A复合净利润增速分别为263.63%&16.76%(90 12-93 2)、4.61%&-21.89%(96 1-01 6)、46.64%&33.83%(05 6-07 10)、58.86%&26.39%(08 10-09 8)、37.63%&6.55%(12 12-15 6),十倍股复合净利润增速显著高于市场平均水平,其中96 1-01 6增速较低主要受个别公司净利润大幅下滑影响,对此,采用中位数对比进行验证,结论相同,即盈利高增长为股价持续上升提供了坚实的基本面支撑。   2.4估值:与其他股票无明显差异   牛市估值波动大。单边牛市下,股价涨跌幅与估值变化相关性更大,盈利影响相对较小。五轮牛市中,十倍股PE(TTM,整体法)涨幅分别达227.48%(90 12-93 2)、280.90%(96 1-01 6)、321.13%(05 6-07 10)、367.99%(08 10-09 8)、605.41%(12 12-15 6),而对应区间十倍股净利润同比增速(整体法)最大增幅也只是197.47%(90 12-93 2),牛市环境中十倍股上涨受估值影响更大。   从估值水平看,十倍股在起步阶段也并不便宜。五轮牛市起步阶段,十倍股PE中位数与全部A股PE中位数分别为50.40倍&52.78倍(90 12-93 2)、16.88倍&18.69倍(96 1-01 6)、22.09倍&24.32倍(05 6-07 10)、18.98倍&18.27倍(08 10-09 8)、27.18倍&25.75倍(12 12-15 6),从估值看十倍股与其他股票无明显差异。   2.5外延并购:不会缺席的主题   多数十倍股在成长过程中会经历并购扩张。限于数据可获得性,我们统计了05年至今三轮牛市中十倍股的并购情况,发现外延式并购是牛股的重要特征。三轮牛市期间,发生并购的十倍股数量占十倍股整体比重分别43.16%(05 6-07 10)、21.90%(08 10-09 8)、88.01%(12 12-15 6)。   外延并购推升业绩增长,市值扩大,股价上升。以中国船舶(600150)(沪东重机)为例,在05-07年股价最大涨幅达509倍,05年6月公司市值仅19亿元,牛市期间共进行了2次定向增发,分别用于扩大生产基地和收购兼并,总股本由2.62亿股增加到6.63亿股,总市值从19亿元升至牛市高点1800亿元,净利润复合增速达363%。同时外延扩张对股价也产生了明显的提振作用,两次增发公告后30个交易日股价累计涨幅分别达30.33%和41.29%。   3.震荡市中的小牛股   震荡市以结构性机会为主,指数虽无趋势,但仍不乏小牛股出现。A股至今共五轮震荡市,平均持续时间21个月,振幅47%。第一轮震荡市(1994 10-1996 1)期间指数最大振幅81%,最大涨幅2倍和3倍以上的个股占比分别为34.64%、5.36%;第二轮震荡市(1997 7-1999 5)期间指数最大振幅39%、最大涨幅2倍和3倍以上的个股占比分别为35.33%、10.33%、第三轮震荡市(2002 1-2004 9)期间指数最大振幅36%、最大涨幅2倍和3倍以上的个股占比分别为10.60%、1.24%;第四轮震荡市(2009 8-2011 4)期间指数最大振幅50%、最大涨幅2倍和3倍以上的个股占比分别为43.47%、11.71%;第五轮震荡市(2012 1-2012 12)期间指数最大振幅27%,最大涨幅2倍和3倍以上的个股占比分别为6.92%、0.57%。   震荡市小牛股特征:高增长,小市值。选取五轮震荡市中的3倍股作为小牛股样本(其中94 10-96 1和12 1-12 12月因3倍股占比过小,选2倍股作为样本),统计发现震荡市中牛股普遍业绩表现优异且市值偏小。按整体法,五轮震荡市中3倍股复合净利润增速分别为-14.10%(94 10-96 1)、60.40%(97 7-99 5)、49.29%(02 1-04 9)、12.98%(09 8-11 4)、20.25%(12 1-12 12),除第一轮震荡市外,均远高于同期全A净利润复合增速。而五轮震荡市起步阶段,3倍股市值中位数与全A市值中位数分别为10.15亿元&10.13亿元(94 10-96 1)、8.45亿元&15.97亿元(96 1-01 6)、24.77亿元&23.18(97 7-99 5)、29.53亿元&37.64亿元(02 1-04 9)、21.83亿元&30.46亿元(12 1-12 12),整体上市值比市场中位数低。   风险提示:牛股特征是历史数据统计结果,不代表其未来表现。 新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。 进入【新浪财经股吧】讨论相关的主题文章: